行情回顾

　　上周，连玉米C1405合约运行重心略有下移，不过下跌幅度十分有限，期价整体在2340元/吨上下波动，虽然持仓量仍呈现增加态势，但成交积极性明显下降，最终期价收于2341元/吨，较前一周下跌6元/吨。目前1405向1409移仓略有停滞，表现为1405持仓量增加22962手，至40.6万手。整体来看，周度玉米期价仍难以触及阶段性阻力2350一线，且上方仍受制于多条均线压力，后期或将延续震荡整理态势。

　　要点分析

　　1、东北玉米购销依赖临储，入库数量高于预期

　　东北地区临储收购量已经远高于上年同期，最近一周 收购量提高到370万吨，东北三省一区的收购量预计已经超 过4660万吨。贸易粮非常罕见的“退市”，加工企业仍不增 加库存。贸易企业和用粮企业都积极参与临储托市收购，这种情况在收储期不会有太大改变。临时存储玉米收购量会明 显超过当年产需结余量，市场预计至4月底最终收购量可能将达到5000-5500万吨，为历史最高纪录。今年玉米购销明显异于往年，下游企业备货积极性不足，大多以随采随买的策略进行，表明市场参与者看淡后市的态度，不过目前国家仍维持强有力的临储政策，对盘面形成一定支撑。

　　2、南北港口库存数量略有下降，抑制玉米下跌空间

　　上周，北方港口贸易商收购15%水分以内玉米价格2280-2300元/吨，平仓价2340-2350元/吨，较上周上涨10-20元/吨。广东港口东北玉米成交价2330-2340元/吨，水分偏高的玉米报价2270-2300元/吨，价格平稳。加上费用补贴南北 港口贸易盈利0-15元/吨。东北临储收购量大，北方港口价格坚挺；广东港口受费用补贴影响，贸易商心理价位较低。截至2月21日，北方港口玉米库存309.5万吨，较前一周增加6.1万吨，比去年同期高81万吨。临储收购量大，北方港口集港量继续下降。加上南北港口贸易利润较少，贸易商发运积极性下降，港口散粮玉米下海量由春节前每周60-80 万吨下降到目前的20-30万吨。截至2月26日，广东港口东北玉米库存43.9万吨。近期 广东港口到货量明显下降，饲料企业采购稳定。广东港口库容压力明显下降。盘面价格因北方港口库存压力而难以走高，不过近期呈现库存下降的趋势，对盘面负面影响略有减弱。

　　3、酒精深加工利润下滑，行业开工率不高

　　马年春节的餐饮零售市场相对低迷，整个餐饮市场春节销售增幅创下6年来最低。中国烹饪协会发布的2014年春节黄金周全国餐饮市场分析报告显示，尽管近年来春节期间零售和餐饮企业的销售额逐年上升，但是同比增幅在2011年达到峰值后却一路走低。餐饮业消费低迷不仅直接影响玉米深加工产品的消费，还通过影响肉类消费来影响玉米的饲料需求。目前，全国淀粉的开工率在58%左右，2013年全年淀粉产量预计将从上年的2250万吨下降到2000万吨左右。酒精开工率在45%左右，较去年低10个百分点。因此，宏观大环境的弱势，对玉米消费以及其下游消费有一定程度的负面影响。

　　4、美盘受2月供需报告短线提振，但中长线仍不宜乐观

　　上周，政府预计今年美国玉米播种面积将会下滑，乌克兰国内政治局势动荡，威胁到玉米出口潜力，可能提振美国玉米出口，支撑CBOT玉米价格继续小幅上涨。截至2月26日收盘，CBOT玉米期货5月份合约收于461.00美分/蒲式耳，较上周五上涨2.00美分/蒲式耳。受美国玉米出口势头旺盛以及南美地区天气干旱等因 素的影响，1月下旬以来，CBOT玉米价格持续上涨。投机基金在之前价格下跌中起到主要作用，由于供求以及宏观形势变化，投资基金在玉米期货及期权市场上已经开始持有净多头部位，这也是7个月来首次出现这样的情况。由于玉米价格过低引发农场主惜售，现货价格难以继续下跌。

　　操作策略

　　上周，连玉米C1405合约因持仓量仍旧呈现上升态势，但成交积极性减弱，期价围绕2340一线窄幅震荡。目前东北产区农户售粮进度整体达到70%以上，临储大量吸引粮源成为推动东北产区玉米快速消化的最大因素。目前东北余粮已经有限，虽然临储收购将继续支撑产区价格，但整体需求低迷背景下，短期涨价动能仍显不足。技术上，连玉米C1405期价仍然维持2340一线窄幅震荡，缺乏消息面指引，建议投资者暂时观望。